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6月，PTA市场炒作的主题是G20峰会使下游旺季消费提前，外加商品整体走强的带动以及PTA自身加工费偏低的支撑，多方面因素共振，PTA价格在淡季振荡回升。不过，无论是与黑色系商品相比，还是与PP、PE等化工品相比，PTA的反弹都表现得相对弱势。笔者认为，这与PTA自身产能过剩有关，虽然近两年PTA产能扩张速度放缓，落后产能也开始淘汰，但去产能任重道远，由此决定了PTA价格将继续表现偏弱，缺乏趋势性上涨动力。然而，加工费低位以及聚酯环节提振封闭了下跌空间，PTA暂时陷入振荡僵局。

去产能目标任重道远

2011年以来，PTA行业进入产能高速扩张期，经过5年的快速增长，国内PTA产能已经由2010年年底的1500多万吨增至2015年年底的近4700万吨，今年已经投产和计划投产的装置仍有300多万吨。与上游快速增加的供给相反，终端纺织服装消费却由于出口订单流失等原因表现萎缩，产业链终端消费市场难以消化迅猛增加的原料供给，导致PTA产能过剩问题凸显，行业开工率从90%以上快速回落至70%以下，也一度造成了PTA期价持续下跌。

近两年，远东石化和翔鹭石化两大生产巨头停车，国内有效产能下降暂时缓解了供给端压力，但这两套装置在重组完成后存在重启的可能，有传言下半年翔鹭石化可能会重新试车。另外，除了济南正昊、辽阳石化、蓬威石化、逸盛宁波2号装置、BP珠海1号装置之外，其他装置都维持正常生产，原本长期停车的佳龙石化今年也一度重启。可见落后产能淘汰速度缓慢，PTA行业想要通过落后产能的淘汰来实现健康发展的目标任重道远。因此，PTA价格将继续受到产能过剩的制约，呈现出底部振荡格局。

 加工费低位支撑价格

产能过剩导致的行业去利润化基本在2012年上半年快速完成，之后PTA生产一直是微利或亏损。今年上半年，行业加工费较为理想，但6月以来加工费持续压缩，中旬一度降至350元/吨以下，7月继续下滑至300元/吨左右，而且近期PTA市场买入价报盘出现了PX成本（含ACP）高于200元/吨，表现出企业生产PTA亏损明显。

理论上讲，PTA加工费继续压缩的空间有限，PTA价格重心的升降与原料价格密切相关，只有原料价格下跌，PTA成本重心下移，才可能释放新的下行空间。目前来看，原油价格持续回落，PX利润丰厚，PTA存在较大的下跌空间。然而，PTA价格能否继续下破4500元/吨，下方空间有多大，还需要看原料端的表现。

聚酯表现好提振价格

据了解，G20峰会期间，聚酯行业停产减产涉及的产能更多，所以聚酯企业在此之前维持高开工率，弥补了集中限产可能导致的产量损失。同时，聚酯销售也表现较好，企业库存状态较为理想，7月中旬一度因提价消息引发涤丝产品大卖，可见下游企业有逢低囤货的需求，防止限产后货源紧张可能引发的价格上涨。不过，近期涤丝价格涨价后，下游加弹织造环节利润欠佳，行业整体开工率持续下滑。

整体来看，G20峰会使PTA和聚酯产品的消费提前表现，但透支旺季需求成为后市需求回升不足引发原料价格下跌的隐患，建议关注G20峰会之后聚酯行业的供需表现。

综上所述，中长期来看，PTA价格将继续受到产能过剩的制约，缺乏持续性上涨动力，表现为底部振荡局面。短期来看，PTA加工费偏低支撑价格，加之聚酯维持高开工率将继续利好PTA。不过，前期停车的汉邦石化装置已经重启，上周因故临时停车的恒力装置也已经重启，PTA供给压力不容忽视，8月底至9月初大面积限产的利空犹在。总之，PTA价格下跌不易涨亦难，操作上缺乏好的趋势性交易机会，建议短线波段交易为主。