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6月3日开始郑棉各合约进入振荡上涨通道，多头虽占据上风，但涨势以小步快跑为主，至6月中旬上涨300元/吨左右，但6月15日以后郑棉上涨全面提速，一改慢牛脾气，短短10个交易日，主力CF1701合约大涨1800元/吨，涨幅之大令棉纺织厂、贸易商和分析机构大惊失色，被逼仓乃至爆仓、被套牢的涉棉企业不在少数，多头在资金翻云覆雨的支撑下实现了对空头、套保盘的血洗，一时间可谓“风声鹤唳，草木皆兵”，棉花再次成了资金热炒的品种。但随着CF1701合约持续大幅跳涨，国内轧花厂、贸易商为2016/17年度棉花套保的意愿也快速上升，14000元/吨成为能否入市的标尺，随着CF1701盘中突破14500元/吨，卖出套保成为部分新疆、内地涉棉企业的共识。那么当前套保是否正当时？笔者认为套保仍需谨慎，在供需矛盾没有解决的情况下套保风险较大。

首先，当前郑棉暴力拉涨只是资金肆意而为，不具备可持续性，像洪水一样来时排山倒海，去时将泥沙俱下。资金之所以胆敢兴风作浪，除英国脱欧利空出尽，美元大跌，引发大宗商品反弹利好，主产棉区天气、种植面积超预期下滑等也起到推波助澜的作用外，一个最重要的原因是资金、竞拍国储棉的贸易商等赌国储棉日均轮出无法放量，国内棉花资源供应紧缺，增发棉花进口配额没有消息，因此国储棉成为90%以上棉纺织企业补充原料库存的唯一渠道，资金把泡沫越吹越大。一旦有关部门加大调控，国储棉不公检或抽检向市场上每天推出更多的资源，谁在市场上煽风点火将立刻显现。

其次，郑棉如此高的价格拿什么支撑，谁来消费？据调查和计算，以当前国储棉的12500-12800元/吨成交价格计算，纺C32S纱稍有利润或者产销持平，河南、河北、山东和江浙等地中小纱厂（主导品种C21S、C32S、C40S）纷纷反映，6月份生产已无利可图，当前只为维持生产。一些纺企表示，对于目前市场上2015/16年度新棉、2012和2013年度国储棉动辄13000-13500元/吨的报价，纱厂根本无力消化，21S、32S纱订单完成后，减产、停产的意愿较强。据一些外贸公司反馈，6月份棉纱、坯布订单已全面走下坡路，从东南亚等国回流的低支纱、低支坯布订单也逐渐进入收尾阶段，郑棉、棉花现货上涨将搬起石头砸自己的脚。

另外，庞大的国储库存和消费能力决定2016/17年度棉价不可能一飞冲天。截至6月28日，国储棉累计成交量突破100万吨，目前距新棉上市3个月左右的时间，即使平均每个月按70万吨棉花消费量计算（消费量为动态），3个月不过200多万吨棉花，至新棉大量上市前，国储棉库存至少还有800多万吨，仍是泰山压顶的趋势，而且2015/16年度无论新疆还是内地收购、加工主体70%以上处于亏损状态，10%轧花厂保本，20%左右的轧花厂有利润，因此2016/17年度国内收购主体大幅下滑，轧花厂压低籽棉收购价（7元/公斤左右的价格是多数轧花厂的预期）、预留较大利润空间才能入市，否则皮棉销售价格一路下行，籽棉收购价却不断攀高，棉企又要白费功夫了。